2025年，中国保险行业在非上市领域迎来“质效双升”。
从人身险和财险公司的成绩单看：披露经营数据的57家非上市人身险公司，合计净利润突破666亿元，同比增幅超过160%，其中有47家实现盈利。77家非上市财险公司亦实现强势反弹，合计净利润首次突破140亿元，创下近年来的盈利峰值。
多位业内人士向《中国经营报》记者表示，这些经营数据向好的背后，印证了“报行合一”改革红利释放、资产负债两端协同优化以及资本市场回暖的多重正向效应。
财险寿险净利润大增
得益于新会计准则、权益市场向好，国债收益率企稳回升等因素，2025年非上市寿险公司净利润整体表现不俗，20家机构净利增速超过100%。
公开数据显示，2025年，57家公司合计实现保险业务收入1.20万亿元，同比增长近12%，合计实现净利润666.24亿元，同比大幅增长超160%。
2025年，77家非上市财险公司实现保险业务收入4752亿元，同比增长8%；合计盈利145.9亿元，同比增长177%。其中，70家实现盈利，仅7家亏损。
从具体机构表现来看，2025年，泰康人寿、中邮人寿、工银安盛人寿的保险业务收入超过500亿元，分别以2386.64亿元、1591.66亿元、508.64亿元位列前三名。
从保费变动趋势来看，57家非上市人身险公司中42家公司保险业务收入同比增长。其中新华养老、恒安标准养老、三峡人寿、小康人寿、复星联合健康险保费增幅超过50%。
此外，保费负增长的机构达到15家，包括幸福人寿、瑞泰人寿、东吴人寿、民生人寿、长城人寿、英大泰和人寿、财信吉祥人寿、弘康人寿、横琴人寿、信美人寿等。
净利润方面，57家非上市人身险公司中，有47家实现盈利。泰康人寿、中邮人寿、中信保诚人寿的净利润在50亿元及以上，分别以271.59亿元、83.47亿元、50亿元位列前三。净利润大于10亿小于50亿元的人身险公司中，依旧是银行系、合资寿险表现突出。
得益于新会计准则、权益市场向好，国债收益率企稳回升等因素，2025年非上市寿险公司净利润整体表现不俗，20家机构净利增速超过100%，7家人身险机构净利润同比扭亏为盈。
例如，中信保诚人寿从2024年亏损17.65亿元，一举逆袭为2025年盈利50亿元，且位列利润榜第三名。泰康养老从2024年亏损21.7亿元，转为2025年盈利18.46亿元；光大永明人寿从2024年亏损17.27亿元，转为2025年盈利1.1亿元。财信吉祥人寿、瑞泰人寿、英大泰和人寿、华贵人寿等公司也均实现了由亏转盈。
此外也有公司实现利润数倍级增长。例如招商信诺人寿净利润33.12亿元，同比增长517.91%；同方全球人寿净利润12.69亿元，同比暴增3425%（2024年仅0.36亿元）；东吴人寿净利润8.46亿元，同比增长3745.45%。
在此背景下，仍有10家公司处于亏损状态。长生人寿亏损额达5.12亿元，且较2024年亏损扩大；
北大方正人寿亏损4.15亿元；横琴人寿亦亏损3.27亿元。此外，华汇人寿、海保人寿、大家养老、三峡人寿等仍处于亏损之中。此外，国宝人寿是57家公司中唯一一家净利润由盈利转亏损的公司。
财险公司方面，2025年，中国人寿财险保险业务收入达到1128.3亿元，是唯一保费收入规模上千亿元的财险公司，同时实现净利润39.8亿元，创历史最高。2025年，扭亏为盈的财险公司达到13家，其中申能财险净利润从2024年亏损24.6亿元大幅增长至2025年的4.35亿元。
其他亏损的7家财险公司分别为法巴天星财险、东吴财险、现代财险、前海财险、史带财险、融盛财险、太平科技，各家亏损均未超过1亿元。
财险公司的盈利原因，业内普遍认为是来自承保端和投资端的共同发力。据“13精算师”团队统计，2025年度非上市财险公司承保利润率为0.28%，同比提高1.44个百分点；总投资收益率3.73%，同比提高0.92个百分点。同时实现承保盈利、投资盈利的非上市财险公司占到约四成。
“资负联动”能力提升是关键
净利润和净资产的背离迫使机构在满足偿付能力监管规则的同时，必须提升资产负债联动管理能力以应对报表波动的常态化。
长期以来，人身险的净利润与净资产数据往往保持正相关，但在全面切换至新会计准则后，这一惯例正在被打破。
与上述保费、净利向好的态势对比，寿险公司的净资产下滑明显。据统计，57家非上市人身险公司净资产合计约4381亿元，较2024年年末下滑2.9%，其中36家公司净资产下滑，有5家下滑幅度超50%，长生人寿净资产降至负数。在净资产下滑幅度超过10%的公司中，既包括中小型公司，也包括大型险企，特别是部分“银行系”险企，净利润大增、净资产却骤降。
根据偿付能力报告，中银三星人寿2025年实现净利润7.08亿元，同比提升44.7%。但净资产骤降至6.7亿元，同比缩水接近九成。
中荷人寿2025年净利润7.4亿元，同比增长300%，但是净资产降至16.08亿元，同比下降77.29%。光大永明人寿2025年净利润扭亏为盈，实现净利润1.1亿元，但净资产同比缩水37.7%。
记者分别向上述险企致函了解净资产情况，截至发稿，未收到回复。
根据要求，2025年，非上市险企均已切换至新会计准则。业内普遍认为，新会计准则，即新金融工具准则和新保险合同准则的实施，对保险公司的财务报表产生了显著影响，净资产是受到影响较大的核心指标之一。
多位业内人士分析指出，净资产下滑、净利润大涨，这一现象源于资本市场波动与会计准则切换产生“账面反应”。
一家寿险公司内部精算人士向记者表示，保险新会计准则以资产负债公允价值计量为原则：债券资产（除摊余成本计量部分）、保险合同负债均需按最新公允价值计量。利率下行时，资产负债折现率同步下行，但因资产负债久期不匹配、负债端利率平滑处理、会计假设差异等，二者公允价值变动不一致，其中久期差异是主因。多数险企负债久期短于资产久期，利率下行时负债公允价值增幅大于资产，进而侵蚀净资产。
“新准则设置的OCI选择权，加剧了利润与资产走势的分化。旧准则下，险企需要依照750日移动平均国债收益率曲线计提准备金；750曲线在新准则下被即期收益率替代，但新设置的OCI选择权允许险企将折现率引起的负债变化分摊至各期损益，使净利润波动转移为净资产波动，从而极大地平滑利率波动对净利润的冲击，但同时也导致净资产波动加剧。”上述精算人士向记者表示。
上海市海华永泰律师事务所高级合伙人、律师孙宇昊向记者分析称：“利润大增的核心驱动因素并非前期高利率时期计提的超额准备金释放，而是权益市场回暖带来的公允价值变动收益计入当期损益，叠加‘报行合一’政策降低负债成本的制度红利。”
孙宇昊进一步表示，这种财务表现并非可持续的经营成果，而是会计准则切换期特有的技术性现象。净利润大增反映的是权益市场的一次性红利，而净资产缩水则揭示了利率下行周期中负债端准备金的真实压力，这种背离恰恰体现了新会计准则要求险企资产负债两端同步采用市场化评估原则的监管意图，迫使机构在满足偿付能力监管规则的同时，必须提升资产负债联动管理能力以应对报表波动的常态化。
与寿险净资产下滑的趋势不同，财险行业的综合成本率保持优化态势。根据行业内部一组交流数据，2025年，77家非上市的财险公司综合成本率中位数较2024年下降1个百分点，约47家公司的综合成本率低于上年水平，实现承保盈利的公司也比2024年增加了10家。
可见持续压降综合成本率，是当前中小财险公司提升经营能力、改善盈利状况的重要途径。2025年，77家非上市财险公司中，共有30家险企综合成本率低于100%，较上年增加三成；同时，排除26家险企综合成本率较2024年有所上升，其余险企均实现了综合成本率的优化。特别是2024年综合成本率最高的比亚迪财险（308.8%），在2025年将这一指标调降至102.49%。中国人寿财险的综合成本率已经实现“4连降”，2025年已降至99.56%，同比下降0.92个百分点。
值得一提的是，“报行合一”改革让非车险定价更为规范，为改善盈利奠定了基础。此前多名财险公司高管表示，“报行合一”改革让车险定价逻辑更加透明，行业竞争逐步回归理性，从而促进了综合成本率的持续改善。
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