东星医疗(301290)日前举行2025年度业绩说明会。在此之前，公司披露披露重大资产购买报告书（草案），拟以现金7.7亿元收购武汉医佳宝生物材料有限公司（简称“医佳宝”）90%股权。此项收购成为业绩说明会上投资者关注的焦点话题。
东星医疗在业绩说明会上表示，公司对医佳宝的收购采用收益法评估，相较账面净资产增值6.54亿元；之所以形成溢价，主要是因为收益法并非仅看现有资产账面价值，而是将该企业拥有的管理运营能力、销售渠道、研发实力和产品优势等无形资产都纳入考量，反映的是企业未来持续盈利能力的折现价值。
东星医疗进一步解释称，这一溢价具备业绩和稀缺性支撑。交易完成后，备考数据显示公司2025年营业收入可从3.87亿元升至6.66亿元，增幅71.91%，归母净利润也将从亏损转为盈利约2299.2万元，盈利有望大幅改善。从估值合理性来看，标的公司对应市盈率11.66倍，远低于可比公司52.50倍的平均水平，动态市盈率约10.39倍，同样低于同行业可比交易均值，定价更加谨慎、合理。
公司同时指出，医佳宝已取得103项医疗器械注册证及备案凭证，覆盖Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类医疗器械，属于微创外科及骨科高值耗材领域中的优质稀缺资产。2024年至2025年，医佳宝营业收入从2.17亿元增至2.79亿元，扣非净利润由6115.52万元增长至7230.17万元，同比增速约18%；2025年综合毛利率高达65.27%，比东星医疗整体毛利率高近17个百分点。
根据业绩承诺，医佳宝2026年和2027年扣非归母净利润分别不低于7920万元和8550万元，在骨科集采影响基本出清及与东星医疗多业务协同的背景下，这一业绩承诺达成的可行性较高，新增商誉减值的风险可控。
值得一提的是，在此之前，东星医疗曾相继收购威克医疗与孜航精密，两次并购标的均在业绩承诺期内兑现业绩承诺。2017年9月，东星医疗以3.95亿元收购威克医疗100%股权，从医疗器械代理商转型为吻合器制造商。最终，威克医疗2017年、2018年、2019年分别实现净利润2705万元、4052万元和4026万元，三年整体完成率超过110%。截至2025年底，威克医疗相关商誉未出现任何减值。
2019年6月，东星医疗以3.98亿元收购孜航精密100%股权，切入吻合器上游零配件。此后两年，孜航精密累计实现8476万元扣非净利润，业绩承诺完成率达105%。2025年，孜航精密业绩出现阶段性下滑，东星医疗基于会计谨慎性原则，对孜航精密计提商誉减值准备约1亿元，计提后剩余商誉1.26亿元。
业绩说明会上，也有投资者问及孜航精密的商誉减值话题。东星医疗回复称，2025年，受下游吻合器整机集采导致的价格承压、部分核心客户丢失市场份额后需求萎缩等因素影响，公司吻合器零部件及模具业务经营受到冲击，因此对相关商誉一次性计提减值。2026年一季度，公司吻合器零部件业务业绩已实现显著恢复，公司将通过积极拓展市场、产品迭代等举措降低该业务进一步商誉减值的风险。同时，公司将针对商誉减值风险点进行重点关注和定期评估。
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