晨光“九木杂物社”之后，更多文具厂商开始下场做集合店生意。
日前，外贸型文具企业、A股上市公司创源股份披露对外投资意向，拟通过收购方式获取“酷乐潮玩”体系内30家以上门店资产，进入潮流玩具与文创杂货线下零售。
这是宁波国资入主创源股份四年以来，第一次真正意义上的对外并购，也被视为这家以出口为主的文创制造企业向国内消费市场转型的关键一步。
酷乐潮玩与创源股份之间此前已有合作基础。
2025年10月，双方曾与国内原创IP品牌运营商天络行达成三方战略合作，在宁波数字文化产业园内共同整合IP开发、原创设计、AI赋能、供应链管理及渠道资源。
短短五个多月后，业务合作关系走向了股权深度绑定。
从文创产品研发生产商，向品牌化、渠道化综合文创运营商转型，是创源股份此次并购背后的核心叙事。
但现实问题仍然摆在面前：在晨光股份旗下九木杂物社多年亏损的情况下，文具企业开潮流文创集合店这件事，本身就没有被证明是“好生意”。
创源股份这一次，到底买到了什么？
只卖30家成立于2013年的酷乐潮玩，是国内较早一批将潮流玩具与文创杂货结合的线下零售品牌。
其门店多布局于一二线城市购物中心，产品矩阵涵盖盲盒、手办、搪胶毛绒及文创周边等多个品类，与多个头部IP合作，如迪士尼、三丽鸥等，同时自身孵化IP有豚豚崽、波点猫等。
目前，酷乐潮玩全国门店超过300家，体量与TOP TOY接近，按规模属于行业第一梯队。
但此次上市公司看中的，并非酷乐潮玩整体，而更接近于对其优质门店资产的“掐尖”。
根据安排，创源股份拟受让宁波酷乐潮玩及其实控人邬胜峰新设公司“浙江创酷未来文化创意有限公司”90%股权。
该公司将承接体系内30家以上成熟门店的经营性资产及核心团队，并作为后续运营主体。
同时，交易对方承诺，将无偿、不可撤销授权创酷未来使用“酷乐潮玩”品牌及相关知识产权，授权期限不少于10年。
审慎背后，既有现实条件的约束，也反映出在IP供给增强的背景下，单一渠道在议价与定价中的主导能力正在减弱。
文具企业跨界潮玩零售集合渠道，并非一条已被验证的坦途。
一位曾任职于头部潮玩品牌的资深从业人士对全天候科技表示，酷乐潮玩与九木杂物社在选址与商品结构上高度重叠。“开在隔壁的九木都亏损，酷乐潮玩的经营表现也不会太好。”
晨光文具旗下的九木杂物社自2016年成立以来，仅在2023年实现过短暂盈利，其余年份均处于亏损状态。
2025年，九木杂物社实现营业收入15.37亿元，同比增长9%，但亏损由上年的1244万元扩大至8451万元。尽管门店规模已超过860家，并早已开放加盟，但整体盈利模型仍未跑通。
酷乐潮玩的发展轨迹亦呈现出相似特征。尽管其在2022年宣布开放加盟，但近几年公开信息显示，其门店规模长期维持在300家左右未有突破。
上述从业人士进一步指出，此次交易仅装入30家门店，或与其余门店盈利能力参差不齐有关，部分门店仍处于亏损或低效状态。
交易条款亦可侧面印证这一点。
定价上，双方以2025年度模拟净利润不低于1000万元为基础，按8倍市盈率估值，对应整体估值约8000万元，创源股份受让90%股权，对价预计落在7000万元至1亿元区间。
创源股份已支付3000万元意向金，并约定若尽职调查未达预期条件，可终止交易并要求返还款项。
在此基础上，交易还设置了明确的业绩承诺。
标的公司自2026年下半年至2029年，扣非净利润分别不低于600万元、1260万元、1323万元和1389万元。
按装入门店数量测算，成熟单店年贡献利润大致在40万元左右。
“若按约10%的净利率进行反推，对应单店年收入约为400万元，折合日均销售额在1万元出头”上述从业人士对全天候科技表示：“这比普通名创优品要好，但比大多数潮玩店差一些了。”
作为对比，TOP TOY 2025年50家直营门店共实现收入4.44亿元，折合单店日均销售额约2.4万元。
在其看来，这些门店资产的空间价值，大于品牌与流水本身。此次交易本质上是为稀缺的商圈流量入口付费，并帮助酷乐潮玩回笼资金。
待兑现的IP账酷乐潮玩与九木杂物社所处的潮玩集合店生意，并非一开始就如此艰难。
在行业早期，潮玩零售更多依赖渠道红利。优质购物中心点位相对稀缺，IP则为商品提供溢价能力，并进一步放大门店吸引力，成为集聚人气的线下网红点。
但随着泡泡玛特完成市场教育，以及TOP TOY等玩家入局，IP供给快速增加，联名频率显著提升，“爆款”生命周期不断缩短，单一IP的溢价能力持续下降。
与此同时，在消费趋于理性的背景下，单店能够承载的流水水平有所回落，重资产直营模式的成本压力开始暴露。
头部如名创优品，2024财年国内同店销售与GMV均出现高个位数下滑，且发生在客单价与商品平均售价提升的情况下，反映出渠道侧增长动能的边际减弱。
在此背景下，IP能力成为决定盈利的关键变量。
2025年以来，名创优品依托资金实力与供应链体系，通过联名与并购持续强化自有IP，并借助渠道势能实现放大。
其创始人叶国富在近期业绩会上对自有IP“YOYO酱”给出了2026年约10亿元的营收预期。
而体量仅约300家门店的酷乐潮玩，在IP打造与放大能力上存在明显差距。
若进一步以制造型企业向零售端延伸的路径为参照，问题还不止于IP本身。
以九木杂物社为例，有观点认为其经营目标并不完全由门店效率驱动，而是受到上游产品与品牌策略的约束。
在晨光股份体系中，九木杂物社本质上承载着“渠道+品牌升级”的双重角色：一方面承担零售职能，另一方面负责承接自有产品与品牌形象升级。
其一方面试图通过核心商圈门店与统一陈列提升溢价，另一方面仍需依赖学生群体提供基础客流；既承担自有产品销售，又向潮玩集合零售靠拢。多重目标叠加，使其难以形成清晰、可复制的盈利模型。
相比之下，创源股份作为一家以外贸为主的文创制造企业，其国内业务尚处起步阶段，在商品结构、价格策略与渠道定位上拥有更大的调整空间。
2025年国内业务虽有接近5成的同比增速，但整体营收仅0.39亿元。
战略上，创源股份的内销布局已明确指向IP潮玩文创等方向，并与天络行、酷乐潮玩达成合作。
天络行为创源股份大股东文旅会展集团旗下参股公司，在IP授权与运营方面具备深厚积累，覆盖敦煌博物馆、中国航天CNSPACE、秦始皇兵马俑等文化IP资源，并代理多项国际IP。
“IP+制造+渠道”的组合，构成了创源向零售端延伸的基本路径。但这一模式能否跑通，仍取决于门店端的实际经营表现以及IP产品的市场接受度。
这笔IP账还需要在实际落地经营中迎来真正的兑现。
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