（来源：GF汽车团队）
核心观点
欧盟“价格承诺”机制落地，有利于中国品牌纯电车型出口欧洲利润提升。
中国品牌乘用车25年在承担较高关税的前提下实现欧洲EV市场份额持续提升，根据Marklines数据，中国品牌乘用车25年在欧洲EV市场的终端销量为24.6万辆，同比+80.3%；在EV市场终端份额为9.7%，同比+2.6pct，“价格承诺”机制较缴纳较高关税预计将显著提升车企单车净利润中枢。
中国品牌乘用车欧洲市场单月终端份额已“超韩追日”，比亚迪/上汽分别验证PHEV/HEV出海路径。
25年中国品牌乘用车在欧洲市场的终端销量为71.7万辆，同比+104.8%；终端份额5.4%，同比+2.7pct。分动力类型来看，中国品牌25年在欧洲EV/PHEV/HEV/燃油市场终端份额分别为9.7/13.9/3.3/3.0%，同比+2.7/+11.0/+2.3/+0.7pct。在欧洲PHEV市场份额提升最快，主要系在中国品牌在PHEV串并联技术上的创新优势；在HEV市场中提升较快主要系竞争格局相对较好。
展望：推荐关注在PHEV/HEV技术上有深厚储备，同时在欧洲市场积极开拓渠道和加速新车投放的车企。
考虑欧洲市场需求和竞争格局变化，推荐关注PHEV/HEV技术储备深厚+渠道和新车加速投入的车企。
中国品牌PHEV在欧洲市场使用经济性优势显著，比亚迪、吉利汽车、长城汽车等车企PHEV新车型出海将贡献显著增量；HEV市场中海外竞争格局较好，预计后续随长城汽车、吉利汽车等中国品牌HEV车型出海将继续实现份额突破。
以吉利汽车为例，根据公司官方微信公众号，25年10月23日吉利EX5正式进入英国市场，截至25年10月吉利已在英国境内设立25家销售网点，计划2026年底建成覆盖全境的100家销售及服务网络。未来5年吉利将陆续深入德国、法国、意大利、西班牙等核心市场，推出15款全新车型，建立超过1000家经销与服务网络，加大投入后的吉利汽车出口欧洲销量和利润提升可期。
投资建议
“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化进程，进一步推动全球NEV渗透率提升、增量零部件全球范围下的成本降低、中国品牌份额提升并引领PHEV这一新品类的全球定价权。这一共识的逐步形成有望成为下一阶段投资获利的重要来源。我们建议关注：
（1）“自我为主”路径下的比亚迪、长城汽车（A/H）、奇瑞汽车、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车；
（2）“授权合作”路径下的零跑汽车；
（3）“两条腿走路”路径下的吉利汽车。
风险提示
海外景气度不及预期；海外库存恶化；加征关税风险等。
报告目录
报告正文
一、欧盟“价格承诺”机制落地，有利于中国品牌纯电车型出口欧洲利润提升
欧盟发布中国出口电动汽车《提交价格承诺申请的指导文件》，将对中国车企利润有较大正面贡献。根据商务部，欧盟委员会2026年1月12日正式发布了关于对中国纯电动汽车（BEV）实施反补贴税背景下提交价格承诺申请的指导文件，作为中国出口商对欧提交价格承诺的通用指导框架。文件涵盖了价格承诺中需要重点说明的多项要素，包括最低进口价格、销售渠道、交叉补贴以及未来在欧盟的投资：
（1）产品范围：车企可以仅针对一种或几种特定车型申请价格承诺，其他车型仍以缴纳反补贴税方式出口，给车企申请价格承诺提供了较大程度的灵活性；价格承诺申请可以由单个企业提交，也可以由多家企业联合提出。
（2）最低出口价格：指导文件列举了两种可能的确定最低出口价格的路径：一是在以调查期内该出口商的CIF价格，加上其适用的反补贴税额；二是欧盟生产的、非补贴的、相同产品（或高度相似、对物理差异进行适当调整后的产品）的欧盟销售价格，同时该价格需要包含相关费用和合理利润。
（3）年度出口数量：车企可以自主决定是否在价格承诺中同时就年度出口数量做出承诺。欧委会提到做出数量承诺有助于企业的价格承诺申请。
（4）有效期：可以设置价格承诺的适用期限，例如可适用固定期限，也可与特定车型生命周期挂钩等。
（5）赴欧投资承诺：对于电动汽车企业在承诺申请中做出的投资承诺，欧委会将予以考虑和评估。赴欧投资承诺不是强制性条款，企业不是必须在价格承诺申请中做出投资承诺。
根据欧盟委员会，大众集团已率先获批：由安徽大众生产的大众Cupra品牌Tavascan车型此前需要缴纳20.7%的额外关税。而通过承诺最低售价并限制该车型的出口量，大众成功使得该车型免于缴纳额外关税。
中国品牌乘用车25年在承担较高关税的前提下实现欧洲EV市场份额持续提升，后续变更为价格承诺后将显著提升中国车企利润中枢。根据Marklines数据，中国品牌乘用车25年在欧洲EV市场的终端销量为24.6万辆，同比+80.3%；在EV市场中终端份额为9.7%，同比+2.6pct。
在缴纳较高关税（注：根据中国商务部，24年7.4日起比亚迪、吉利汽车和上汽集团，分别被加征17.4%、20%和38.1%的反补贴税；对参与调查但未被抽样的电动汽车制造商平均加征21%的反补贴税）的背景下中国车企纯电车型实现份额持续增长，充分证明了中国新能源车型的竞争力和技术领先优势。“价格承诺”机制较缴纳较高关税将显著提升车企单车净利润中枢。
二、中国品牌乘用车欧洲市场终端份额已“超韩追日”，比亚迪/上汽分别验证PHEV/HEV出海路径
（一）中国品牌乘用车25年在欧洲市场终端份额提升至5.4%，其中HEV和PHEV新车型拉动力度较大
中国品牌乘用车欧洲市场终端份额持续提升，其中EV/PHEV/HEV均有显著拉动。根据Marklines数据，25年中国品牌乘用车在欧洲市场的终端销量为71.7万辆，同比+104.8%；终端份额为5.4%，同比+2.7pct。分动力类型来看，中国品牌EV、PHEV和HEV车型在欧洲市场份额持续提升，25年中国品牌EV/PHEV/HEV乘用车欧洲市场终端份额分别为9.7/13.9/3.3%，同比分别+2.7/+11.0/+2.3pct。
从对中国品牌终端份额拉动力度来看，PHEV新车型拉动力度>HEV车型拉动力度>EV车型拉动力度:
（1）PHEV：25年中国品牌PHEV乘用车在欧洲市场拉动其整体份额提升1.0pct，对市占率提升贡献38%。
（2）HEV：25年中国品牌HEV乘用车在欧洲市场拉动其整体份额提升0.7pct，对市占率提升贡献25%。
（3）EV：25年中国品牌EV乘用车在欧洲市场拉动其整体份额提升0.5pct，对市占率提升贡献19%。
（二）中国品牌乘用车在欧洲市场单月份额已“超韩追日”
随中国品牌在欧洲市场终端份额提升，日系和韩系份额下滑显著。根据Marklines数据，25年德系/韩系/美系/其他（法系为主）/日系/中系品牌乘用车在欧洲市场份额为41.7/7.8/5.7/26.6/12.9/5.4%，同比+0.6/-0.3/-0.6/-0.9/-1.5/+2.7pct。其中在HEV（剔除48V轻混）市场中日系/韩系/美系/中系的终端份额分别为25.7/7.4/5.0/3.3%，同比分别-5.4/-2.3/-1.7/+2.3pct；在PHEV市场中德系/其他（法系为主）/中系的终端份额分别为52.1/15.8/13.9%，同比分别0.0/-8.8/+11.0pct。
三、中国品牌乘用车在欧洲PHEV市场份额提升最快，HEV市场实现份额“0-1”突破
欧洲乘用车市场HEV渗透率持续提升，中国品牌优质供给拉动EV和PHEV渗透率提升。根据Marklines数据，25年欧洲乘用车市场中HEV/PHEV/EV的渗透率分别为29.9/9.3/18.9%，同比分别+2.5/+2.2/+4.1pct。整体来看，欧洲市场HEV渗透率呈现持续提升趋势，PHEV和EV渗透率25年加速提升。
中国品牌乘用车在欧洲PHEV市场份额提升最快，HEV市场实现份额“0-1”突破，份额提升斜率差异主要系产品代际差异和竞争格局不同。根据Marklines数据，25年中国品牌在欧洲EV/PHEV/HEV/燃油车的终端份额分别为9.7/13.9/3.3/3.0%，同比分别+2.7/+11.0/+2.3/+0.7pct。中国品牌乘用车在欧洲PHEV市场份额提升最快，主要是由于其在PHEV串并联技术上的创新优势；在HEV市场中提升较快主要是竞争格局相对较好，25年欧洲EV/PHEV/HEV/燃油车市场中的CR3分别为27.2/33.9/59.0/33.5%。
（一）PHEV市场：中国品牌乘用车份额提升最快，法韩系份额下滑显著
中国品牌在欧洲PHEV市场终端份额连续创新高。根据Marklines数据，中国品牌PHEV乘用车26年1月在欧洲市场的终端销量为1.6万辆，同比+309.6%；在PHEV市场中的终端份额为24.4%，同比+18.7pct。
欧洲PHEV市场法系和韩系份额下滑显著，比亚迪、上汽MG和奇瑞Jaecoo拉动中系份额提升。根据Marklines数据，德系/韩系/美系/其他(法系为主)/日系/中系25年在欧洲PHEV市场中的终端份额为52.1/4.9/4.6/15.8/8.8/13.9%，同比分别 +0/-2.6/-0.4/-8.8/+0.7/+11.0pct。中系份额提升主要系比亚迪/上汽/奇瑞拉动，其25年在欧洲PHEV市场终端销量分别为7.2/4.2/2.9万辆。
（二）HEV市场：上汽MG优质供给拉动中国品牌份额实现突破，日系份额下滑显著
中国品牌在欧洲HEV市场24年4月以来终端份额快速提升，上汽MG品牌贡献核心增量。根据Marklines数据，中国品牌25年在欧洲HEV市场的终端销量为13.2万辆，同比+253.8%；中国品牌在HEV市场中的终端份额25年提升至3.3%，同比+2.3pct。HEV市场中日系份额下滑显著，德系/韩系/美系/其他（法系为主）/日系/中系在25年欧洲HEV市场中的终端份额为25.2/7.4/5.0/33.3/25.7/3.3%，同比分别 +1.2/-2.4/-1.6/+5.9/-5.4/+2.3pct。分车企来看，上汽MG 25年在欧洲HEV市场终端销量为13.0万辆，同比+249.1%。
（三）EV市场：中国品牌终端份额中枢继续上移，美系份额23年以来持续下滑
中国品牌EV乘用车在欧洲EV市场终端份额中枢持续上移，美系份额下滑。根据Marklines数据，中国品牌25年在欧洲EV市场的终端销量为24.6万辆，同比+80.3%；在EV市场中累计终端份额为9.7%，同比+2.6pct。25年欧洲EV乘用车市场中德系/韩系/美系/其他（法系为主）/日系/中系品牌份额分别为44.0/8.0/13.0/22.2/3.0/9.7%，同比为+4.9/+1.2/-5.3/-2.7/-0.7/+2.6pct。
中国品牌在欧洲EV市场份额提升，比亚迪、小鹏、零跑和MG贡献主要增量。根据Marklines数据，从车企看，比亚迪/MG/小鹏/零跑EV乘用车25年12月在欧洲EV市场终端销量为1.7/0.7/0.4/0.6万辆；从累计数据看，比亚迪/MG/小鹏/零跑的EV乘用车在25年欧洲市场终端销量分别为11.0/5.7/2.1/3.0万辆，同比分别 +164.1/-23.1/+152.0/+2262.4%。
四、展望：推荐关注在PHEV/HEV技术上有深厚储备，同时在欧洲市场积极开拓渠道和加速新车投放的车企
欧洲市场中国品牌PHEV份额提升最快，持续验证我们对“中国品牌新品类PHEV在海外市场将引领全球电气化进程”的判断。我们在24年8月的报告《乘用车海外（出口）系列三：谁将引领下阶段全球汽车电气化进程？》中提出：新品类PHEV有望复刻国内成功，引领海外电气化变革。
政策推动、产品力跨越式进步、具备吸引力的初始购置+使用成本是PHEV在国内超预期崛起的核心原因，“电为主，油为辅”的PHEV在工况复杂、需求多元的市场中提供了全新选择，新品类供给不断推出驱动新消费需求（具备纯电驾驶体验+无续航里程焦虑+实现更低能耗）的涌现。
放眼全球，节能减排强约束下电气化方向明确，叠加中国品牌PHEV在海外多数国家和地区依然具备初始购置成本+使用成本优势，PHEV在海外有望复刻国内路径，再次引领电气化变革。
（一）中国品牌PHEV在欧洲市场使用经济性优势显著，有望继续引领全球电气化进程
从购置成本来看，中国品牌PHEV车型在欧洲市场具备性价比优势。我们以近似车长（4.6-4.8米）和同种车种（SUV）为竞品的筛选标准，在德国/英国市场在售车型中选择本田的CR-V、丰田的Fortuner Leader、日产的天籁、三菱的帕杰罗与比亚迪的宋PLUS DM-i（欧洲车型名称为Seal U DMi）进行参数比对，宋PLUS均具有明显的初始购置成本优势：
（1）德国市场的宋PLUS DM-i对比当地市场的HEV/PHEV平均折价率分别为12.1%/30.3%；
（2）英国市场的宋PLUS DM-i相较RAV4的HEV/PHEV的折价率分别为16.2%/23.1%。
从使用成本来看，中国品牌PHEV在欧洲市场的经济性优势显著。我们根据各国家汽油价格、居民电价、公共充电桩电价（含服务费），对比亚迪宋Plus DM-i（2025款，欧洲车型名称为Seal U DMi）、其同级别竞品RAV-4、CRV的ICE及HEV在WLTC工况下的使用成本进行测算。
在德国PHEV相较ICE/HEV百公里能源成本分别节省63.5/41.1元，能源成本省率分别为67%/57%；在英国PHEV相较ICE/HEV百公里能源成本分别节省58.1/35.8元，能源成本省率分别为62%/50%。关键假设：
（1）PHEV正常用电成本的假设为80%使用家充、20%使用公共充电桩补能；
（2）PHEV极端用电成本的假设为100%使用公共充电桩补能；
（3）宋Plus DMi综合状态的假设是80%行驶里程电驱、20%行驶里程在馈电状态下油驱；
（4）能源成本节省率=PHEV平均使用成本/ICE或HEV使用成本-1；
（5）PHEV平均使用成本=（PHEV正常用电成本+PHEV极端用电成本）/2。
从用户体验角度，相较于海外车企中国品牌PHEV在技术上的创新给消费者带来更好的综合体验。对比当前海内外PHEV典型混动系统技术，欧系的大众采用P2并联方案，沃尔沃采用P1并联方案，日系的丰田和美系的通用采用P1+P3功率分流方案，中系的比亚迪、长城和日系的本田采用P1+P3串并联方案。同时，国内PHEV车型普遍配备了大容量电池和双电机系统以实现更长的纯电续航里程和更优的电动驾驶体验，新品类PHEV为全球电气化进程提供全新选择。
往后展望，性价比+“新品类”有望驱动中国品牌海外终端份额持续向上。从中国品牌海外突破路径来看，路径之一是在传统欧美日韩主导的燃油（ICE）及高压混动（HEV）市场，中国品牌作为后进入者通过性价比制胜，以物美价廉在竞争中脱颖而出；在特斯拉主要引领的纯电动（EV）市场，凭借规模和供应链优势实现性价比，与特斯拉共同繁荣。
路径之二是通过新品类（PHEV、REEV）将竞争升维，为全球电气化进程提供新选择，以引领者的姿态在增量市场中寻求突破，逐步建立品牌力，谋求超额收益，在竞争中制胜。
（二）考虑欧洲市场需求和竞争格局变化，推荐关注PHEV/HEV技术储备深厚+渠道和新车加速投入的车企
中国品牌乘用车在欧洲PHEV市场份额提升最快，HEV市场实现份额“0-1”突破， 推荐关注PHEV/HEV技术储备深厚+渠道和新车加速投入的车企。中国品牌PHEV在欧洲市场使用经济性优势显著，比亚迪、吉利汽车、长城汽车等有望继续引领全球电气化进程；HEV市场中海外竞争格局较好，上汽MG品牌已在欧洲验证出海路径，后续随长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等中国车企HEV车型出海预计将继续贡献增量。
以吉利汽车为例，其26年开始将在欧洲市场加大投入，出口欧洲销量和利润提升可期。 根据公司官方微信公众号，25年10月23日吉利国际EX5正式进入英国市场。公司目标2030年在英国市场实现年销量10万辆，为此公司正加速构建与之匹配的渠道与售后体系。截至25年10月，吉利已在英国境内设立25家销售及服务网点，计划2026年底前建成覆盖全境的100家销售及服务网络。未来5年吉利将陆续深入德国、法国、意大利、西班牙等核心市场，推出15款全新车型，建立超过1000家经销与服务网络。
五、投资建议
“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化进程，进一步推动全球NEV渗透率提升、增量零部件全球范围下的成本降低、中国品牌份额提升并引领PHEV这一新品类的全球定价权。这一共识的逐步形成有望成为下一阶段投资获利的重要来源。我们建议关注：（1）“自我为主”路径下的比亚迪、长城汽车（A/H）、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车；（2）“授权合作”路径下的零跑汽车；（3）“两条腿走路”路径下的吉利汽车。
六、风险提示
海外乘用车景气度不及预期。受宏观经济、消费环境、通胀预期等多重因素影响，海外乘用车行业景气度存在下降的可能性。
海外乘用车库存恶化。受进口政策、船运周期和海外市场需求波动多重因素影响，海外乘用车库存有恶化的可能性。
行业竞争加剧和关税加征风险。在中国品牌车企海外销量不断提升的同时其面临的市场竞争日趋激烈，同时面临海外国家对中国品牌乘用车增加关税的风险。
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广发证券汽车团队
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吉林工业大学汽车专业学士，13年汽车产业工作经历，10年卖方研究经验。2013年加入广发证券发展研究中心。
陈飞彤，资深分析师
复旦大学金融硕士，2021年加入广发证券发展研究中心。
周伟，资深分析师
上海交通大学机械硕士，重庆大学工学学士，曾任职大成基金，东吴证券，寒武纪，2021年加入广发证券发展研究中心。
张力月，资深分析师
香港中文大学会计学硕士，2021年加入广发证券发展研究中心。
罗英，高级分析师
同济大学工程硕士，同济大学工学学士，2023年加入广发证券发展研究中心。
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